Po mesiaci vojny na Blízkom východe cena ropy prudko vzrástla no oveľa menej sa hovorí čo to urobilo so zlatom
USA sú čistým vývozcom uhľovodíkov, a preto sa ocitli medzi tými, ktorí profitovali z rastu cien ropy.
Marec 2026 sa zapíše do histórie ako mesiac vojny na Blízkom východe. Vplyv vojny presiahol hranice regiónu. Vojna začala mať mimoriadne silný vplyv na svetovú ekonomiku najmä prostredníctvom prudkého nárastu cien ropy. Tesne pred vypuknutím vojny bola cena ropy typu Brent 70 dolárov za barel. Už v prvých dňoch marca vyskočila na 100–110 dolárov, t. j. o polovicu. Mnohí pozorovatelia začali porovnávať situáciu na svetovom trhu s ropou s tou, ktorá bola na jeseň 1973. Vtedy krajiny OPEC výrazne obmedzili dodávky ropy na svetový trh a cena čierneho zlata vyskočila štvornásobne.
Mesiac marec sa už chýli ku koncu, no cena ropy neklesá. Hormuzský prieliv, ktorým prechádzalo približne 20 percent svetových dodávok „čierneho zlata“, totiž zostáva blokovaný. Okrem toho ťažba uhľovodíkov (ropy a zemného plynu) v regióne utrpela škody v dôsledku vojenských útokov. Skok cien ropy vyvolal rast inflácie v mnohých krajinách sveta. Približne taký istý, aký bol v roku 2022, keď sa v dôsledku protiruských sankcií vytvoril deficit čierneho zlata na svetovom trhu. Podľa odhadov MMF vtedy dosiahla priemerná svetová inflácia približne 9 percent. Bolo však nemalé množstvo krajín, v ktorých sa inflácia za rok pohybovala v dvojciferných číslach. Ak vojna na Blízkom východe bude pokračovať a ak nebude Hormuzský prieliv v najbližších mesiacoch odblokovaný, potom sa podľa odborníkov môže inflácia na konci roka 2026 určite pohybovať v dvojciferných číslach. Očakávanou reakciou menových orgánov na takýto inflačný skok bude zvýšenie kľúčových sadzieb centrálnej banky. A to výrazne zvyšuje riziko hospodárskej recesie vo svete. Jej príznaky boli viditeľné ešte pred začiatkom vojny, jej začiatok sa predpokladal v roku 2027. Teraz však pravdepodobne môže nastať už v tomto roku.
O situácii na svetovom trhu s čiernym zlatom sa dnes veľa hovorí a píše. Oveľa menej sa však hovorí o trhu so skutočným, teda kovovým zlatom. O ňom by som chcel hovoriť podrobnejšie. Pre tých, ktorí sledujú trh so zlatom, môže byť vývoj ceny tohto drahého kovu v marci zvláštny. Alebo abnormálny. Zlato sa zvyklo nazývať „tichým prístavom“, „bezpečným aktívom“, „spoľahlivým útočiskom“. Dopyt po ňom by podľa všetkých teórií mal rásť v podmienkach zhoršovania sa svetovej politickej a ekonomickej situácie. A už vôbec v podmienkach vojen. Rastúci dopyt so sebou ťahá rast cien tohto drahého kovu. V prvý pracovný deň marca (2. marca) sa cena zlata priblížila k 5,42 tis. dolárov za trójsku uncu, čo bolo maximum od konca januára. Zdalo by sa, že všetko zodpovedá teórii trhu so zlatom. V nasledujúcich dňoch však cena neklesala, ale naopak stúpala.
- marca cena klesla na 5,19 tisíc dolárov za uncu. Cena pokračovala v poklese aj ďalej. Pri spotových obchodoch sa už tesne priblížila k hranici 5 tisíc dolárov. A pri futures obchodoch (dodávka zlata o mesiac alebo neskôr) dokonca prekonala hranicu 5 tisíc dolárov.
- marca klesli burzové ceny zlata po prvýkrát od 18. februára pod hranicu 4900 dolárov za uncu. Cena aprílového futures kontraktu na zlato na Chicagskej komoditnej burze (CME) klesla o 2,4 % a dosiahla 4887,95 dolárov za uncu.
- marca zlato obnovilo lokálne minimum na úrovni 4100 dolárov za uncu, hoci následne došlo ku korekcii ceny smerom k miernemu rastu. Z maximálnej hodnoty 5,6 tis. dolárov zaznamenanej v januári cena klesla na minimum 4,1 tis. dolárov, t. j. o 1,5 tis. dolárov za uncu. Takýto prudký pokles ceny, ako poznamenávajú experti, nebol zaznamenaný od začiatku 80. rokov. 30. marca bola cena zaznamenaná na úrovni 4,51 tisíc dolárov.
Ako je možné vysvetliť takéto cenové paradoxy zlata? Odborníci sa domnievajú, že do teórie ceny zlata zasiahol faktor ceny čierneho zlata. Práve ten zmenil očakávanú trajektóriu ceny tohto drahého kovu. Účastníci trhu so zlatom sa pripravili na to, že centrálne banky budú zvyšovať kľúčové sadzby s cieľom zabrániť začínajúcej inflácii. Ešte pred začiatkom vojny na Blízkom východe experti špekulovali: aké rozhodnutie prijme Federálny rezervný systém USA ohľadom kľúčovej sadzby na svojom zasadnutí 18. marca? Takmer všetci sa prikláňali k názoru, že kľúčová sadzba bude znížená. 18. marca však americký Federálny rezervný systém ponechal kľúčovú sadzbu na pôvodnej úrovni – 3,75 %. Udržanie sadzby na pôvodnej úrovni je už známkou toho, že Federálny rezervný systém môže na svojom nasledujúcom zasadnutí (29. apríla) sadzbu zvýšiť.
Treba tiež poznamenať, že USA sú čistým vývozcom uhľovodíkov, a preto sa ocitli medzi tými, ktorí profitovali z rastu cien čierneho zlata. Nárast príjmov z vývozu ropy spolu s očakávaniami zvýšenia kľúčovej sadzby Fedu viedli k tomu, že kurz dolára voči rezervným menám v marci začal rásť (predtým klesal). To všetko oživilo záujem investorov o americké štátne cenné papiere, ktorý už začal slabnúť. Časť aktív investorov sa môže presúvať zo zlata do amerických štátnych cenných papierov. Už existujú niektoré údaje o tom, ako investori prechádzajú zo zlata do iných aktív. Konkrétne, v marci bol zaznamenaný odlev zlata z najväčších burzových investičných fondov (ETF). Na začiatku marca sa v nich nachádzalo 4 174,1 tony zlata. Podľa údajov Svetovej rady pre zlato (WGC) bolo z fondov v období od 2. do 20. marca predaných 54,8 ton, čo predstavuje rekordný odlev najmenej za posledné dva roky. Zníženie množstva zlata vo fondoch predstavovalo približne 1,3 %. Odlev zlata z ETF pokračuje, ale údaje za tretiu dekádu marca nie sú k dispozícii.
Pravdepodobne najdôležitejším faktorom, ktorý stlačil ceny zlata, je očakávané uvoľnenie časti rezerv tohto drahého kovu zo strany tých krajín, ktoré sa už ocitli (alebo sa v najbližšej dobe ocitnú) v ťažkej finančnej situácii. Pred začiatkom súčasnej vojny na Blízkom východe centrálne banky veľmi aktívne hromadili svoje zlaté rezervy. Za štyri roky od roku 2022 do roku 2025, podľa údajov Svetovej rady pre zlato, centrálne banky zvýšili svoje rezervy drahého kovu približne o 4 000 ton (v priemere o 1 000 ton ročne). A v tomto roku, ktorý sa očakáva ako veľmi krízový, budú mnohé krajiny nútené už nie nakupovať, ale predávať drahé kovy zo svojich „zlatých pokladníc“. Monarchie v Perzskom zálive sa už ocitli v ťažkej situácii, keďže ich vývoz uhľovodíkov (surovej ropy, zemného plynu a petrochemických produktov) je takmer úplne blokovaný. Celkovo sa v „zlatých pokladniciach“ arabských monarchií nachádza takmer osemsto ton tohto drahého kovu. Podľa údajov World Gold Council (WGC) má najväčšie zásoby zlata Saudská Arábia (323,1 t), na druhom a treťom mieste sú Irak (174,6 t) a Katar (115,2 t). Ostatné krajiny majú výrazne nižšie hodnoty: Kuvajt – 79 t, Spojené arabské emiráty – 74,5 t, Omán – 6,7 t, Bahrajn – 4,7 t.
Niektoré médiá informovali, že predaj zlata kráľovstvami Blízkeho východu už začal. Hoci zatiaľ neexistujú žiadne oficiálne správy na túto tému. Trh so zlatom je však veľmi citlivý, reaguje nielen na skutočné predaje, ale aj na správy o plánovaných predajoch tohto drahého kovu. O tom, ktoré centrálne banky v marci predali zlato zo svojich rezerv, sa čoskoro dozvieme z mesačného prehľadu WGC. Podľa predbežných údajov Rady však v marci predali zlato zo svojich rezerv aspoň tri krajiny: Uzbekistan (11 t); Singapur (5 t); Kirgizsko (2 t). Hlavnou senzáciou, ktorá sa na konci mesiaca objavila v mnohých médiách, bola správa o tom, že Turecko v marci predalo zo svojich rezerv viac ako 58 ton zlata. A práve tento predaj zasadil hlavný úder cenám tohto drahého kovu. Niektoré médiá uvádzajú: za týždeň, ktorý sa skončil 13. marca, sa turecké rezervy znížili o 6 ton; a počas nasledujúceho týždňa (do 20. marca) bolo predaných ďalších 52,4 ton. Celkovo bolo v hodnotovom vyjadrení predaných drahých kovov za sumu viac ako 8 miliárd dolárov. Predaj zlata sa uskutočnil s cieľom získať dodatočné príjmy do rozpočtu a stabilizovať tureckú líru.
Začiatkom marca sa v tureckých rezervách nachádzalo 603 ton tohto drahého kovu (čo z hľadiska hodnoty predstavuje viac ako polovicu všetkých rezerv). V marci sa predalo takmer 10 percent zlatých rezerv krajiny. Odborníci nepoznajú takýto rozsiahly predaj zlata v tak krátkom čase (dva týždne). Snáď jediný príklad takého rozsiahleho predaja možno nájsť v nedávnej histórii samotného Turecka. V roku 2023 Turecko predalo 159 ton zlata v období od marca do mája. V rokoch 2024–2025 naopak nakupovalo veľké množstvá drahého kovu. Za uvedené dva roky vzrástli zlaté rezervy tureckej centrálnej banky o 102 ton. Ťažko nájsť inú krajinu, ktorá by tak aktívne ako Turecko využívala zlato ako nástroj svojej hospodárskej politiky, pričom raz nakupovala, inokedy naopak predávala veľmi veľké množstvá tohto drahého kovu.
V marci sa pravdepodobne udiala ešte jedna udalosť, ktorá mohla negatívne ovplyvniť ceny zlata. Začiatkom mesiaca unikli informácie o možnom predaji veľkého množstva zlata z rezerv Poľskej centrálnej banky. Poľské orgány opakovane vyhlásili (a naďalej vyhlasujú), že budú zvyšovať svoj vojenský rozpočet. Mimochodom, podiel vojenských výdavkov na HDP dosiahol v roku 2025 úroveň 3,8 % HDP. Ide o jeden z najvyšších ukazovateľov spomedzi členských krajín NATO. Zdá sa však, že Varšava chce tieto výdavky zvýšiť na 5 % HDP (v súlade s požiadavkami Donalda Trumpa, ktorý túto hodnotu označil za nový štandard pre členské krajiny vojensko-politického bloku). Poľské orgány diskutovali o rôznych možnostiach zdrojov financovania dodatočných vojenských výdavkov. A zdá sa, že na prvé miesto sa dostal taký zdroj, ako sú peniaze z predaja zlata z rezerv centrálnej banky. 4. marca sa konalo uzavreté stretnutie poľského prezidenta a prezidenta Poľskej národnej banky (PNB). Na nej bola dosiahnutá dohoda, že poľská centrálna banka predá zo svojich rezerv zlato v hodnote 48 miliárd zlotých (13 miliárd dolárov) a získané prostriedky budú použité na zvýšenie výdavkov na obranu.
Uvedená suma pri súčasných cenách predstavuje približne 86 ton drahého kovu. Pre porovnanie uvádzam, že zlaté rezervy Poľska na začiatku roka dosiahli 550 ton. Je pozoruhodné, že NBP do začiatku tohto roka aktívne zvyšoval zlaté rezervy. Za dva roky (2024–2025) nakúpila centrálna banka do rezerv 157 ton drahého kovu. A teraz nastal moment, keď je potrebné otvoriť poľskú „zlatú pokladnicu“. Účastníci trhu sa dozvedeli o plánoch Poľska na predaj zlata. O predaji zlata sa zatiaľ nič nehovorí, ale ceny zlata pod vplyvom tejto správy už začali „korigovať“ smerom nadol.
Uvedené fakty za mesiac marec vysvetľujú, prečo začala „korekcia“ cien zlata smerom nadol. Niektorí pozorovatelia vnímali začatý pokles cien s alarmizmom: vraj zlato stratilo svoje vlastnosti „bezpečného útočiska“, „tichého prístavu“, „poistného aktíva“. Nie, všetky tieto vlastnosti zostali zachované, len v roku 2026 pre mnohé krajiny začína séria rôznych negatívnych udalostí, ktoré možno nazvať „poistnými udalosťami“ a ktoré sa kompenzujú pomocou zlata. Áno, v období zhoršenia politickej, vojenskej a ekonomickej situácie vo svete môže cena zlata klesať. O tom sme sa na vlastné oči presvedčili v marci tohto roku. Dlhodobé faktory rastu cien zlata však nikam nezmizli, boli len dočasne neutralizované. Po skončení súčasného krízového obdobia začne nový cyklus rastu cien tohto drahého kovu.
*Ak sa Vám páčil tento článok, prosíme, zdieľajte ho, je to dôležité. Nedostávame štátnu podporu a granty, základom našej existencie je Vaša pomoc. FB obmedzuje publikovanie našich materiálov, NBÚ 4 mesiace blokoval našu stránku, YouTube nám vymazal náš kanál. Kvôli väčšiemu počtu článkov odporúčame čítať ich aj na Telegrame, VK, X. Ďakujeme. Podporte našu prácu: SK72 8360 5207 0042 0698 6942
